CITIC Futures: Miedź w obliczu presji spadkowej
Opierając się na logicznym przeglądzie obecnych wysokich cen miedzi i wywnioskowując z logiki perspektyw rynkowych, uważamy, że czynnikiem powodującym przyszłe obniżki stóp procentowych będzie największy negatywny czynnik makroekonomiczny. W połączeniu ze słabym popytem przemysłowym oczekuje się, że ceny miedzi znajdą się pod presją korekcyjną. Jednocześnie, w oparciu o wsparcie nowego zużycia energii dla cen miedzi, oczekuje się, że ogólny przedział operacyjny cen miedzi zawęzi się w porównaniu z ostatnimi trzema latami.
Logiczny przegląd wysokich cen miedzi
Od 2024 r., w wyniku powtarzających się rewizji oczekiwań dotyczących obniżek stóp procentowych za granicą, zmniejszających tradycyjny popyt poza-sezonem i wspierających oczekiwania polityki krajowej, krajowe i zewnętrzne ceny miedzi wahają się odpowiednio w przedziale 67 500-70 000 juanów i 8 120–8 700 dolarów amerykańskich za tonę, wielokrotnie osiągając najniższy poziom i odbudowując się. Obecna cena miedzi po raz drugi w tym roku cofnęła się do średniego poziomu. Jednocześnie Shanghai Copper utrzymuje w ostatnich miesiącach strukturę typu Back, co odzwierciedla słabe oczekiwania rynku co do gospodarki światowej oraz perspektyw popytu i cen miedzi. Dane CFTC pokazują, że od 2024 r. pozycje funduszy miedziowych COMEX zawsze były krótkie netto, a rynek głównego nurtu wykazuje tendencję do niedźwiedzich cen miedzi.
W procesie osiągania długoterminowej-niskiej inflacji na poziomie 2%, wskaźnik PMI w przemyśle, stopa bezrobocia i nowe-zatrudnienie w sektorze pozarolniczym utrzymują się na stabilnym poziomie. Spowodowało to również publikację niemal wszystkich-lepszych niż-oczekiwanych danych gospodarczych, bagatelizując jednocześnie oczekiwania dotyczące obniżek stóp procentowych i wzmacniając miękkie lądowanie. Zaufanie, zatem odroczenie oczekiwań obniżek stóp procentowych będzie miało jedynie ograniczony efekt korekcyjny na ceny miedzi, a nie większą presję spadkową. Sądząc po skutkach obniżki stóp procentowych, jako najbardziej radykalnego cyklu podwyżek stóp procentowych od 40 lat, gwałtowne zacieśnienie płynności stworzyło wiele niepewności dla gospodarki i perspektyw popytu, a rozpoczęcie obniżek stóp procentowych oznacza, że należy spodziewać się ożywienia popytu.
Silne oczekiwania co do krajowej polityki wsparcia. W styczniu 2024 r. nieoczekiwana obniżka krajowego wskaźnika rezerw obowiązkowych oraz obniżka stopy procentowej LPR w lutym pobudziły ceny miedzi do osiągnięcia okresowych maksimów. W marcu oczekuje się, że optymistyczne oczekiwania rynku dotyczące polityk będą nadal zapewniać pewne wsparcie dla cen miedzi, przy czym uwaga będzie zwracana na siłę sygnałów generowanych przez politykę.
Nadal istnieją oczekiwania dotyczące ograniczonych dostaw z kopalni miedzi. W październiku 2023 roku kopalnia miedzi CobrePanama o rocznym wydobyciu na poziomie około 300 tys. ton zaprzestała produkcji, a oczekiwania rynku na globalny niedobór dostaw kopalń miedzi wzrosły. Nakładając się na rozwój globalnych mocy produkcyjnych w zakresie wytapiania miedzi, podaż i popyt w kopalniach miedzi oraz na miedź rafinowaną zaostrzyły się, a krajowa obróbka zgrubna koncentratu miedzi szybko spadła do około 20 dolarów za tonę suchej miedzi, co stanowi nowy najniższy poziom od 14 lat. Podczas krajowego spotkania grupy CSPT-w pierwszym kwartale niektórzy członkowie wezwali do wspólnych cięć produkcji, a CNIA zaleciła ograniczenia produkcji lub nawet wczesną konserwację i zamknięcie. Oczekuje się, że ograniczona podaż krajowej miedzi rafinowanej przed Świętem Wiosny będzie stanowić silne wsparcie dla centrum cen miedzi. Z badania wynika jednak, że jedynie kilka krajowych hut rozpoczęło prace remontowe w pierwszym kwartale i oczekuje się, że w krótkim okresie podaż miedzi rafinowanej pozostanie stabilna. Należy zwrócić uwagę, czy napięte oczekiwania kopalni mogą zostać zrealizowane w zakresie dostaw miedzi rafinowanej.
Oczekuje się, że odporność konsumpcji krajowej będzie niewystarczająca po zakończeniu-sezonu popytu. Kluczem do odporności na zużycie miedzi w 2023 r. są pręty miedziane, folia miedziana na baterie litowe i rury miedziane. Jednak w 2024 r. branża rur miedzianych stanie przed presją ochłodzenia i oczekuje się, że ogólna odporność na zużycie ulegnie osłabieniu. Ponadto krajowe wznowienie pracy po Święcie Wiosny w 2024 r. będzie słabe, cechy charakterystyczne-sezonu są wyraźne, a nachylenie akumulacji miedzi jest znacznie wyższe niż poziom historyczny w tym samym okresie. Oczekuje się, że ożywienie konsumpcji na rynku detalicznym będzie ograniczone po zakończeniu-sezonu w pierwszym kwartale.
Jeśli chodzi o działalność operacyjną, przy braku gwałtownych warunków rynkowych inwestorzy mogą zoptymalizować alokację produktów i rozważyć zajęcie pozycji długiej w odniesieniu do stosunku ropy-do-miedzi lub złota-do-miedzi.
